(电子商务研究中心讯)事件：公司发布2017年年报,公司2017年实现营业收入33.55亿元,较上年同期增长16.24%;实现归属于挂牌公司股东的净利润-4997.35万元,较上年同期-8657.63万元,亏损程度减少。快速增长的营业收入背后,主要源于壹玖壹玖在全国区域内业务的快速扩张。

酒类直供,新零售模式的领跑者:公司是酒类新零售的先行者,是线上线下一体化的酒类O2O平台服务商。1919专注于酒类行业,致力于打造从厂家到消费者之间层级最少、服务最快捷、成本最低、推广最精准的集订单处理、采购供应、仓储物流、数据营销四位一体的专业数字化服务平台。自2013年以来,公司营业收入一直处于快速增长状态,2013年至2017年,分别实现营业收入3.46亿元、6.11亿元、11.96亿元、28.87亿元、33.55亿元,同比增长速度分别为98.85%、76.3%、95.89%、141.27%、16.24%。

背倚新零售:供应链如虎添翼,渠道端价值涌现。公司拥抱流量入口,牢掌服务出口,目前已拥有平台级规模。目前公司在线上已布局多个入口,除与天猫、京东等合作的第三方平台外,还有快喝、隔壁仓库等自有平台,形成了线上为线下引流,线下为线上服务并进一步拓展线上流量的形态。根据公司公告,2017年与阿里巴巴签订战略合作协议,约定在新零售、供应链、菜鸟物流等方面展开重点合作。根据2017年报,2017年公司交易额GMV51.8亿,其中线上交易额22.29亿元(占比43%),线上订单量324万单(+160%,自有平台订单量占比83%)。公司自有零售平台快喝APP实行了19分钟送达业务,,新增用户87万,日均活跃用户2万,平均客单价342元,用户复购率30%。

借力新平台:轻资产加速运作,标准化稳步推进。2014年以来,公司推出直管店加盟模式以加速规模化,而2016年公司新推出了基金直管店,可通过最低成本的方式,实现最快的门店扩张;并且相较于与个体门店合作者,基金直管店更加便于统一管理,以达到更高的单店净利润。2017年公司新开直管店42家,直管店共计759家。

线下版图再扩,成熟期线下门店受名白酒缺货销售额下滑,培育期门店年化销售额呈上升趋势:根据2017年年报,2014年之前开立的线下门店受茅台等名白酒缺货的影响,店均销售额、店均毛利出现下降;而2014年以后开的门店目前还处于培育期,在第1个完整年度店均销售287.35万,第2个完整年度店均销售408.25万,环比增幅42.07%;第3个完整年度店均销售693.18万,增幅69.79%。2017年公司共计1071家门店,其中直营门店269家、直管门店759家、隔壁仓库店43家,分布全国31个省市自治区,终端门店数较上期末净增加190家,增长率21.57%,带动公司实现门店管理服务收入3.37亿元(+9.70%)。

线下实体店规模逐步扩大,规模效应逐步显现。根据2017年年报,1919业务地区分布中,营业收入增长率超过50%的有上海、安徽等16个省;营业收入增长率超过100%有4个省,分别为浙江省165.34%,江苏省116.50%,海南省108.75%,天津市107.88%。其中营业收入超过1亿元的省份由去年的四川、河南、陕西3个省,增至今年的四川、河南、陕西、重庆、江苏、安徽、上海7个省。

预览2018年财务目标,剑指扭亏为盈:根据2017年年报,为实现公司战略目标,2018年公司计划新增1300家门店,其中:直营店100家;直管店600家,隔壁仓库店600家;2018年公司营业收入目标56亿,利润目标扭亏为盈。该计划不构成对投资者的业绩承诺。

投资建议:公司目前正在建立以新零售、新经销、新团购、IT技术、数据资源、仓到店物流等为一体的酒类专业数据化服务平台。公司作为酒类电商的龙头企业,线上+线下一体化的酒类电商模式,可以实现供应链、零售端和用户的数据实时共享,未来随着门店扩张推进,规模经济将更加明显,有望实现转亏为盈。截至最新收盘市值为31.09亿元,公司销售收入33亿,建议关注。

风险提示：新开店数量不达预期;市场竞争风险;商品质量风险;直管店合作风险;经营亏损的风险（来源：安信证券 文/诸海滨 编选：电子商务研究中心）